【市场表现】

国债期货窄幅震荡多数小幅收跌，国债10年期主力合约跌0.03%，期货期债5年期主力合约跌0.01%，资金走高走势2年期主力合约接近收平。面利银行间主要利率债收益率整体小幅上行，率仍短券上行幅度较大。短期荡截至发稿，偏区10年期国开活跃券“22国开20”收益率上行0.5bp，间震10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率持平上日中债估值，国债4年期国开活跃券“22国开08”收益率下行0.51bp，期货期债2年期国债活跃券“22附息国债28”收益率上行1bp，资金走高走势1年期国开活跃券“19国开03”收益率上行1bp。面利

【资金面】

公开市场方面，率仍央行开展6410亿元7天期逆回购，短期荡当日有1550亿元逆回购到期，偏区当日净投放4860亿元。资金面，周三央行公开市场逆回购操作规模进一步加量至三年来最大，银行间资金面紧势有所缓解，供给较上日略有增加；不过主要回购加权利率仍在走高，隔夜回购利率续升逾9bp至2.37%附近，创下逾两年新高，且与七天期利率倒挂。本周逆回购到期偏多，且年初银行放贷积极，银行超储规模下降，致使资金供给减少；短期仍要关注逆回购操作情况以及本月MLF续做规模。

【消息面】

1月受春节假期影响，房企融资同环比大幅下降。值得注意的是，跟2022年春节月（2月）相比，房企融资总额增长了超4成，其中，发债民企范围较之前有所扩大，海外债在连续5个月断发后终于再度重启。湖南省财政厅发布2023年预算草案的报告称，防范化解债务风险，坚决遏制增量，推进融资平台公司转型发展，防范国有企事业单位“平台化”；鼓励金融机构不抽贷、不停贷、减息置换存量债务，确保存量债务不断链，结构持续优化，成本持续降低；探索建立偿债备付金制度，确保专项债券本息及时足额兑付。房企处在信用端企稳修复状态，后续重点关注商品房销售能否出现回暖。

【操作建议】

短期来看，增量利多利空信号较少，当前债市基本面数据聚焦1月金融数据，对“开门红”预期较强，金融数据较难明显强于预期，数据公布后阶段性利空出尽的可能性较高，但总体来看基本面强预期弱现实逻辑未打破前，债市区间震荡走势预期延续，继续上行空间较小。建议短期单边交易性需求维持中性，T2303运行区间参考99.1-100.5。考虑到强预期弱现实情况，叠加2303合约存续期间IRR偏低，空头移仓压力较大，预期2303-2306价差存在进一步走阔空间，建议可关注做多跨期价差机会。

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