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一句通俗的人设广告语，曾经让“老乡鸡”凭借出圈的翻车营销行为多次冲上热搜。日前，救不鸡这家中式快餐连锁品牌正式向上海证券交易所递交招股说明书，老乡开启冲击A股IPO之行。咯咯哒根据申报稿显示，人设此次IPO保荐机构为，翻车拟募集资金达12亿元，救不鸡将用于华东总部项目、老乡新增餐饮门店建设项目及数据信息化升级建设项目。咯咯哒

人红是人设非多，顶着“冲击中式快餐第一股”的翻车压力，老乡鸡不能仅凭几句“咯咯哒”就安稳落地。救不鸡经营业绩增收不增利、老乡业务扩展形态畸形、超1.6万人次员工未缴纳社保……从这份招股书中，我们也看到了这家中式快餐连锁品牌潜藏的不安与危机。

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毛利率连年下滑，业绩“增收不增利”

2003年，束从轩从安徽起家，以一碗“肥西老母鸡汤”作为招牌菜，正式开启了老乡鸡的创业历程。如今经过19年的扩张发展，老乡鸡旗下门店已超过千家，足迹遍布全国各地，员工也超过两万人。

从营收情况来看，老乡鸡近年来的经营业绩发展向好，主营业务收入来源于餐饮服务的贡献，菜品覆盖鸡汤、特色菜品、主食等多个品类。招股书显示，2019-2021年，公司总收入分别为28.59亿元、34.54亿元和43.93亿元。

尽管营收呈现逐年上涨态势，但因新冠肺炎疫情蔓延，公司门店经营受到影响，导致老乡鸡近年来的净利润表现有所下滑，公司业绩陷入“增收不增利”的怪圈。2019-2021年，老乡鸡净利润分别为1.59亿元、1.05亿元和1.35亿元。2021年尽管净利润相较上年有所回升，但仍未恢复至疫情前的发展水平。

值得一提的是，老乡鸡的毛利率水平近年来也呈现出连年下降态势，且低于同业平均水平。报告期内，老乡鸡综合毛利率分别为19.02%、17.28%和16.56%。同一时期，行业均值已经达到了49.64%、20.67%和20.35%。作为对比，其竞争对手“乡村基”2019-2021年前三季度的毛利率也已高达57%、56.7%和57.6%。

毛利率连年下滑的同时，老乡鸡的净利率也不甚理想，2019-2021年，公司净利率分别为5.56%、3.04%和3.07%。这样的净利率也与其净利润发展表现一致，都是受到疫情影响。公司解释称，同时还有原材料以及人工成本上升等多重因素所致。

从目前的市场环境来看，疫情的影响短时间并不会彻底结束，而老乡鸡的业务发展却不仅仅是囿于疫情影响，公司的经营模式，也给发展带来重重隐患。

02

盲目扩张吃苦果，加盟模式暗藏风险

众所周知，餐饮业发展到一定阶段，规模扩张是必经之路，老乡鸡综合了成本、价格以及品牌等各方优势，选择连锁化经营模式，在提升品牌凝聚力的同时，也能有效控制扩张成本。

老乡鸡因此制定了一套全国扩张计划，根据招股书内容，老乡鸡计划3年内在上海、南京、苏州、深圳、北京、武汉、杭州、合肥、芜湖等地区的重点地段利用募集资金开设700家直营店铺，加上现有的991家直营店铺和82家加盟门店，届时老乡鸡的门店数量将超过1700家。而创始人束从轩口中“老乡鸡最好的榜样海底捞”，截至2021年底门店总数也才刚刚达到1400余家。

新开门店需要足够长的时间（一般为9-18个月）才可实现收支平衡，过快的扩张速度，也使老乡鸡毛利率持续承压。根据招股书显示，近年来老乡鸡位于华中、华南、华北地区的毛利率都为负数，主要原因正是上述地区均为新开门店，由于时间果断尚无法产生过多收益。

除此以外，老乡鸡的扩张风格还呈现出地区分布不均的特点，招股书显示，2019-2021年，老乡鸡“大本营”安徽市场的收入占比总收入分别达到82.01%、79.97%和70.65%，这意味着超七成收入均来自安徽本地市场，距离“走向全国”仍有一段距离。老乡鸡也在风险因素中警示，如公司省外市场拓展措施无法有效实施，则将继续面临业务收入主要来源于安徽地区的市场集中风险。

眼尖的人可能还会从老乡鸡的店铺分类上发现新的问题。991家直营门店与82家加盟门店的巨大数量差距，主要在于老乡鸡2020年才突然放开加盟业务，此举也被业内视为冲刺IPO的提前准备。然而加盟模式显然在管理、运营、供应链管理以及员工培训层面都不如直营门店正规。在助力品牌扩张的同时，门店自身素质良莠不齐，或将给老乡鸡的品牌发展埋下新的隐患。

03

1.6万人次未缴纳社保，创始人道歉为作秀？

如果说冲击IPO为老乡鸡的融资途径带来新的可能，那么随着招股书的公布，新的问题也接踵而至。根据招股书，2019-2021年，老乡鸡近三年来累计超过1.6万人次员工未缴纳社保，除了退休返聘、在外参保等较为正常的未缴纳原因外，招股书中甚至罗列出“员工自愿放弃参缴”“新入职员工尚未开始缴纳”等奇葩原因。

根据《中华人民共和国劳动法》第七十二条规定，用人单位和劳动者必须依法参加社会保险，缴纳社会保险费。这意味着缴纳社会保险费是用人单位和劳动者的法定义务，用“自愿放弃”“尚未开始”等字眼，无异于对劳动法的蔑视和对劳动者的轻视。

讽刺的是，就在2020年2月，受疫情影响老乡鸡收入损失超5亿元，员工发布联名信声称自发不要工资，董事长束从轩曾手撕联名信，表示“哪怕是卖房子，卖车子，也会千方百计确保16328员工有饭吃，有班上。”如今对比这1.6万人次员工未缴纳社保一事，当初的手撕联名信举动更像是一场作秀，劳动者最终沦为无辜的牺牲品。

针对未缴纳社保一事，束从轩再次公开回应，表示没能做到给全部员工买社保感到羞愧和自责，并向社会公众表示深深的歉意。然而如果补缴上述1.6万人次社保，按照安徽合肥市的社保最低缴纳比例计算，“五险一金”单位缴纳比例合计为29.1%，按照2019-2021年老乡鸡员工平均薪酬5.24万元、5.34万元和6.48万元计算，三年间老乡鸡应为员工缴纳“五险一金”金额分别达到1.52万元、1.55万元和1.89万元，1.6万人次累计补缴金额分别达到1.23亿元、0.95亿元和0.35亿元。

2019-2021年，老乡鸡扣非净利分别达到1.61亿元、0.95亿元和1.39亿元，意味着减去上述补缴金额，三年扣非净利将降至0.38亿元、0亿元和1.04亿元。这累计近2.5亿元的资金缺口将使老乡鸡的盈利能力出现巨大波动，净利润和毛利率都将急转直下，最直接的影响就是无法满足在深交所主板上市条件。

或许也正是急于IPO的原因，令老乡鸡没有即使及时为上述员工解决参保问题，毕竟与一场道歉相比，这2.5亿元的真金白银代价更大。

与此同时，老乡鸡的持股状况也值得玩味。尽管董事长束从轩与配偶张琼均未持有公司股份，但其子束小龙、女儿束文、束小龙之妻董雪累计持有公司91.23%的股份。董事长虽然未持一股，但家族约定在董事会、股东大会表决时保持一致意见，如不能达成一致意见的，仍以束从轩的意见为准。上述五名家族成员构成了老乡鸡的实际控制人，也使老乡鸡成为典型的家族企业。

也正是基于家族企业的角度出发，未来一旦老乡鸡以现金分红的方式缓解可能出现的资金压力，大部分分红现金将会直接流向持股91.32%的束从轩家族。

结语：

“一招鲜吃遍天”的时代已经终结，餐饮行业在新冠疫情的影响下也在不断迎来新的危机。面对激烈竞争与挑战，老乡鸡的内部环境仍是隐忧重重。3年扩张计划或许满载希望，但每一步都异常艰辛，希望老乡鸡且行且珍惜。

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