大摩财经

高调谈“数字安全”，数科损近上升是恼年内净周鸿祎的A面；低调靠“网贷”赚钱，是利下周鸿祎的B面。

周鸿祎控制的滑同网贷公司360数科赴港二次上市，因“年赚44亿”、期亏与集团的亿坏亏损局面形成鲜明对比，引发外界关注。账率这也是数科损近上升继2018年初三六零在A股借壳上市、同年底360数科在美股上市之后，恼年内净周鸿祎运作的利下又一次IPO。

11月23日，滑同360数科完成港交所二次上市发行定价，期亏以50.03港元发行价、亿坏3.18亿股本计算，账率360数科市值将达到接近160亿港元，数科损近上升折合约20亿美元。同日，360数科在美股的最新市值为21.8亿美元。

360数科原名360金融，是三六零集团在2016年孵化的互联网金融业务，于2018年分拆独立后在美股上市。此次赴港二次上市前，周鸿祎持有360数科14.3%股权、75%的投票权，为第一大股东和实际控制人。

单从业绩看，360数科早已成为周鸿祎的“现金奶牛”。2019年至2021年，360数科的营收分别为86.91亿元、129.42亿元和157.96亿元，同期净利润分别为25.02亿元、34.97亿元和57.82亿元。

与之相比，产品老化、屡次转型失利的三六零集团显得每况愈下，业绩在2020年就已被360数科全面超越。2021年，三六零营收108.86亿元、净利仅有9亿元。

今年以来，360数科受到经济大环境对借款人群的影响，前三季度净利下滑30%至31.5亿元。受影响更大的三六零同期亏损近20亿元。

但评论360数科，并不能单纯看业绩。低估值、增速下滑以及坏账率上升，都是这家网贷公司的烦恼。

先说估值。互联网金融公司向来估值不高，2020年之后纷纷更名为数字科技/金融科技公司，试图强化金融科技概念、提升估值水平，包括360金融、也在2020年更名为360数科。但两年时间过去，360数科的市盈率仅3倍、市净率0.85，意味着市场依然将之等同于银行金融股，而非科技股。

主打数字安全概念的三六零，市值从高点下滑80%多、最新仅剩500多亿元，依然是360数科市值的数倍。

360数科虽然穿越了这两年的网贷整治风暴，成为少数“幸亏者”之一，但估值和业绩增速明显受到了影响。

持有网络小贷或消费金融牌照的网贷公司，在2020年之后被纳入强力监管后，只有少数公司通过业务合规和转型存活了下来，主要为金融机构提供撮合贷款服务以及输出技术服务能力。这些“幸亏者”大多背靠互联网巨头，拥有充分的流量、资金、信用以及技术实力，比如、腾讯财付通、京东科技、度小满、美团金服、字节金融以及360数科等。此外，陆金所、信也科技、乐信等网贷头部上市公司也通过了考验。

强监管对合规网贷公司的影响显而易见：资金来源受限，获客催收成本大幅提高，年息24%的定价天花板也压制了利润空间。

好消息是，360数科通过入主金城银行，较好解决了资金来源问题。2020年9月，三六零获批成为天津金城银行第一大股东（持股30%），金城银行董事长、行长等由360数科的高管担任后，迅速成为360数科最主要的合作银行。

截至2022年6月末，360数科在贷余额1505亿元，其中金城银行的贡献为320亿元。

但360数科的用户增速已明显放缓。从消费者借款人数看，360数科在2019年达到了1160万人的高峰，2020年、2021年分别为990万、1020万，2022年上半年为530万，整体呈下降趋势。

360数科的盈利能力也受到了压制，借款实际年利率从2019年的28.8%下降至2022年上半年末的23%。

与此同时，受强监管的影响，特别是去年11月《个人信息保护法》正式实施后，网贷公司的获客成本、催收成本都在提高。2019年-2021年，360数科的获客成本分别为216元、138元、228元，2022年上半年飙升至365元。

受疫情影响，360数科的30天以上借款逾期率则从2020年末的2.5%升高至2021年末的3.1%、2020年上半年末的4.4%。2019年至2022年上半年，360数科撮合贷款的核销率分别为3.7%、5.3%、4.8%、6.5%。

这两年，小微贷成为360数科的发力点之一。不过，小微企业的信贷服务更难、利率普遍也更低，360数科的第二增长曲线前景并不明朗。

从360数科的港股IPO定价看，市场反应均为一般，也折射出港股对内地网贷公司的谨慎情绪。

不过，网贷机构普遍面临融资饥渴，回港上市有助于拓宽融资渠道。360数科之后，有意赴港的多家同类公司会否加速值得关注。

• ·应对首都疫情变化，合力保障“最后一公里”配送
• ·华为启动鸿蒙开发者大赛 全球注册开发者已达540万
• ·广州南沙：世界半导体产业链重塑进行时
• ·承诺年化收益12%，结果350万买私募爆雷！怒告管理人，法院判了！结局却让人唏嘘
• ·Redmi首款平板正式入网：配22.5W+7800mAh电池
• ·这一赛道又火了！基金经理忙对产业上下游调研，崔宸龙、杨锐文、杨栋都亲自上阵
• ·刷爆私募圈！半夏投资李蓓公开征友：985以上、20-50岁、颜值前20%...炒作还是真性情？刚精准预判A股拐点
• ·沱沱工社董事长董敏：ESG责任履行和短期的商业利益是成反比的 但长期看是成正比的
• ·美元强势周期要结束了？ 摩根大通：投资者正奔向债券
• ·国家知识产权局、中国银行推动商标质押融资助企纾困
• ·景区免门票背后：黄山直播一周卖4000万，泰山想靠数字藏品赚3亿
• ·青海省海西州政协原副主席程利云主动投案
• ·美国上周初请失业金人数回升至24万 为8月以来最高水平
• ·眼看无法完成业绩承诺，好莱客子公司业绩承诺方拟回购子公司51%股权
• ·漠视条款费率乱象？地方监管局再亮剑，责令7家财险限期整顿！
• ·《原神》发行方被割韭菜？米哈游起诉五矿信托，或因23亿产品无法兑付