1、光大供需格局供应：2月国内气头尿素厂生产陆续恢复，期货行业开工提升显著。尿素全月行业开工率71.09%，月市月环比提升5.56个百分点，场或气头企业开工率53.56%，进入月环比提升21.20个百分点，两旺煤头企业开工率76.85%，光大供需格局月环比提升0.42个百分点。期货因2月天数较少，尿素预计全月尿素产量将比1月下降3.15%。月市但若按照与1月相同自然日计算，场或则尿素全月产量提升幅度或超过7%，进入供应水平处于较高位。两旺3月中旬之后国内供暖季结束，光大供需格局气头企业开工率有望进一步提升，再加上各厂家为需求旺季备货，生产积极，行业生产水平及日产量将长期保持高位。

2、库存：2月23日尿素企业库存总量80.5万吨，较2月初下降12.6%。按照季节性，此后一个月企业或仍处于去库通道。但今年3月市场将面临淡储化肥投放、国内外价格倒挂等利空因素，再叠加生产端的高位运行，企业或面临去库不及预期，甚至是累库风险。

3、需求：3月份国内尿素需求将继续走强。一方面，国内多数地区气温将进一步回升，基层农业用肥也将逐步展开，复合肥行业为旺季备货也将加足马力生产，持续支撑尿素刚需。另外，随着经济回暖预期不断加强，尿素下游各行业开工也有望继续提升，从而支撑尿素工业需求。

4、价格：2月尿素现货价格先抑后扬，上半月明显回调，下半年触底反弹。截至2月24日，国内尿素市场均价2700元/吨，月环比上涨0.37%。期货主力合约目前依旧贴水现货。

5、国际市场：2月国际市场尿素价格持续下挫，多数地区价格跌破300美元/吨，和国内价格倒挂。印度虽然发布新一轮国际尿素招标，但因船期较长，对国内市场影响相对有限。

6、观点：2月尿素市场处于供需偏弱格局中，3月供给和需求均有进一步提升预期，届时或出现供需两旺格局。期货盘面走势或逐步转向需求端支撑逻辑，但当前盘面已连续上涨近半个月，不排除透支部分旺季行情的可能。操作上仍建议多头套保仓位继续持有，可适当调减仓位，另需警惕政策压制等风险。

7、风险：旺季需求兑现不及预期；保供稳价政策进一步发力。